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游族网络:泛娱乐生态逐步落地 好人说

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游族网络:泛娱乐生态逐步落地 好人说


  中信证券4月12日发布游族网络研究报告,报告摘要如下:  

    投资要点

  业绩增长符合预期。报告期内,公司实现营业收入25.30 亿元,同比增长64.86%;归属母公司净利润5.88 亿元,同比增长14.03%;扣非后归母净利润5.55 亿元,同比增长14.65%。公司收入增长的主要原因是游戏品质和运营能力的提升、海外市场的拓展。业绩增长符合我们之前的预期。

  游戏业务快速增长,产品储备助力后续增长。报告期内,公司移动游戏收入12.82 亿元,同比增长77.87%,占比50.65%,首次过半;网页游戏收入12.31 亿元,同比增长51.72%,占比48.66%。公司秉承精品游戏理念,报告期内推出《女神联盟2》、《少年西游记》、《盗墓笔记》等多款游戏。预览2017 年的产品线,公司将有包括《战神三十六计》、《奇迹》、《军师联盟》等产品上线。公司的手游产品充足,保证了后续的业绩增长。

  海外收入高速增长,全球布局成效明显。报告期内,公司海外收入12.68亿元,同比增长64.55%。公司海外收入的高速增长主要受益于ARPG 手游《狂暴之翼》、卡牌手游《少年三国志》 以及页游《女神联盟2》的强势表现,其中《狂暴之翼》在全球79 个国家的手游畅销榜位列Top5.公司于报告期内收购欧洲游戏厂商Bigpoint,为公司拓展欧洲市场打下基础。公司坚持全球化的发展路线,将在南美、印度等新兴市场开拓市场。

  定增批文可期,泛娱乐布局有望成型。2017 年1 月4 日公司定增过会,拟募集资金不超过12.52 亿元。我们认为此次定增如果顺利完成,将有助于公司完善“精品化+全球化+大IP”的布局。公司在影视、动漫、游戏等领域进行泛娱乐布局。公司手握“女神”、“少年”等IP,积极探索影游互动。知名IP《盗墓笔记》的同款页游与电影形成良好的互动效应。精品IP 的打造与运营将成为公司未来的主要看点。

  风险提示。游戏行业监管的风险;定增进展不及预期风险;游戏项目不及预期的风险。

  盈利预测及估值。《狂暴之翼》加强海外推广,流水持续上升;《军师联盟》等新作上线料将带动2017 年业绩提升。我们上调公司盈利预测,预计公司2017-2019 年EPS 为1.05/1.44/1.85 元(原2017-18 年预测0.92/1.31 元),当前价28.18 元,对应2017-2019 年PE 分别为27/20/15 倍。2017 年游戏板块估值中枢约为30X 左右,考虑到公司后续并购整合预期以及定增完成后推进业务发展,我们上调目标价至34.65 元,对应2017 年PE 33X,上调至“买入”评级,建议投资者积极把握成长价值。