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方正固收首席杨为敩:油价将破90美元,对国内CPI影响不大

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方正固收首席杨为敩:油价将破90美元,对国内CPI影响不大



当前油价的核心矛盾并非需求,而是供给出现了非常明显的收缩。
 
“原油的供需缺口可能会超预期上行,导致油价继续上行,原油价格可能会在一个季度之内升到90-95美元/桶。”方正证券固定收益首席宏观分析师杨为敩对经济观察网表示,OPEC的减产协议是油价上涨最重要原因,不过即使原油价格再加快30%,对非食品价格的实际影响不超过0.26%,对CPI的总影响也不超过0.18%。
 
截至5月14日午盘,布伦特油价已经升至77美元/桶。
 
除了地缘政治因素之外,在当前全球原油的供需情况依然过剩、需求也未见减缓的环境下,OPEC仍然存在进一步减产导致石油价格继续抬升的容忍性,原油价格有望继续走升。杨为敩预测,原油价格的下一个目标区间是90-95美元/桶。
 
供需缺口对原油价格有2-3季度的领先性。自2016年始,在原油需求量稳定的情况下,产量增长持续低于需求增长,导致原油出现了一轮非常明显的主动去库存,进而导致库存量持续走低和供需缺口扩大。值得注意的是,当前原油的库存增速为-8.7%,是2000年以来的新低。
 
对油价有明显影响的因素中除了供需缺口,还有货币供给。通常情况下,全球M2供应对原油价格存在1-2季度的领先。从2016年三季度开始,全球货币总体进入了紧缩周期,M2的持续向下对原油价格也同样存在制约。
 
“货币供应终究会演化为需求的变化,成为供需缺口的一部分。”杨为敩说。
 
原油上涨对非食品及PPI的价格影响不言而喻。一方面,原油是全球工业的润滑剂,其下游涉及交运、建筑、房地产、汽车、纺织服装及电力等领域;另一方面,原油的全球贸易结构不平衡,全球经济增长的前四大经济体(G4:中、美、欧、日)在原油贸易上都是大幅逆差的状态,这意味着用油大国本身的原油产量严重不足,原油的供需本身都是不太平衡的状态。
 
“油价传导到国内不用太长时间,但通胀水平不会快速上涨。”杨为敩说。
 
通常情况下,原油价格传导到燃料动力类价格一般不超过1个月,在通过燃料动力类价格进一步传导到CPI非食品不超过2个月。
 
原油价格对PPI的传导相对顺畅,但对CPI非食品的传导并不顺畅。从投入产出表(用逆矩阵去计算消耗系数)来看,仅有燃料费对油价上涨最为敏感,而大部分品种价格对原油价格的弹性都一般,其中旅游、住宿、通话费和教育对油价的敏感度非常低。
 
杨为敩推算,如果成本完全转嫁,原油价格每上涨1%,对非食品价格拉动为0.1%左右,而根据油价增速加快30%左右的判断,对CPI非食品价格的影响可能不超过0.26%,对CPI的总影响也不超过0.18%。
 
杨为敩表示,目前的原油上涨尚未影响到中国的价格体系,这与人民币汇率的升值、去年原油超跌有关,不过当前两个条件已经在扭转,中国价格可能会随原油价格的加快而出现一些上行,但因此而所受的影响非常有限,因油价上涨单方面而导致通胀的概率很小。

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